工业硅供需到2036：三条需求曲线、供给响应与价格再平衡
2026 年三大用途折算的全球工业硅需求约 471 万吨，加入 2% 的其他用途后，Base 总需求为 480.8 万吨；供应研究给出的合理原生供应为 480.2 万吨，两者只差 0.65 万吨。四套独立材料在统一到“工业硅直接耗用、生产地归属、全球贸易抵消”的口径后，2026 年可以闭合。
这组数据暂不支持持续短缺。Base 情景中，2030 年终端毛需求约 515.6 万吨，价格反馈后的供应约 512.2 万吨，余量由库存补充，模型价格约 8,700 元/吨。到 2036 年，Base 价格约 9,100 元/吨；只有高需求、低可动用库存和供给兑现偏慢同时发生的 Bull 情景，2036 年价格才升至约 1.19 万元/吨。
数据截至 2026-08-30。历史需求主要覆盖 2015—2025 年；预测为 2026—2036 年。数量统一为工业硅万吨，价格为中国 553#／广期所可交割品经济性等价的名义人民币/吨。2024—2025 年部分需求是估算或口径桥接，远期价格是校准型情景，不是统计点预测。本文不构成投资建议。
先看结论
- 2026 年的四包数据能匹配。 三大用途加其他用途的 Base 需求为 480.8 万吨，合理供应为 480.2 万吨，差异约 0.1%，低于各来源本身的统计误差。
- 多晶硅决定短期波动，有机硅决定中长期增量，铝硅提供稳定需求。 Base 下，多晶硅耗硅从 2026 年的 151.9 万吨降至 2029 年的 133.9 万吨，2036 年恢复至 172.7 万吨；有机硅从 161.7 万吨增至 253.3 万吨；铝硅从 157.8 万吨缓慢增至 173.8 万吨。
- 现有供应弹性压制 Base 价格。 中国 2026 年合理供应为 409 万吨，但可持续最大供应为 670 万吨。价格回到 9,500 元/吨以上时，闲置炉复产和套保出货会明显增加；高价持续两年后，在建和可选项目才开始贡献更多供应。
- Bull 不是“供应永远更少”。 Bull 的初始条件是高需求、较慢的结构供应和较低可动用库存；价格上涨后，当期复产与两年后投产会把实际供应推高。因此 2030 年 Bull 实现供应约 569.8 万吨，高于 Base 的 512.2 万吨，但仍略低于 Bull 毛需求 578.7 万吨。
- Bear 的低价是模型下限，不是稳定均衡价。 2030 年后 Bear 库存快速累积，说明若需求长期落在下沿，现实中的高成本供应还需进一步退出，价格才可能稳定。
先统一口径：出口不能再算一次需求
本文选择工业硅初级产品作为唯一平衡节点：
全球终端毛需求 = 多晶硅直接耗硅 + 有机硅直接耗硅 + 铝硅外加硅 + 其他用途
其中：
- 多晶硅按多晶硅实际产量 × 市场等价耗硅系数计算。光伏装机只是上游驱动，库存变化会让多晶硅产量偏离当年终端装机。
- 有机硅按上游生产地直接耗硅计算。中国生产、海外消费的有机硅材料仍算中国工业硅需求；终端消费地拆分只用于应用分析，不能与生产地需求相加。
- 铝硅按外加工业硅计算，扣除废铝自带的硅，不能用最终合金含硅量直接乘产量。
- 中国工业硅出口是中国供给流向海外需求的贸易转移，在全球平衡中抵消，不额外增加全球需求。
库存使用可见、可动员代理：
期末可见库存 = 期初可见库存 + 实现供应 − 价格调整后终端需求 − 补库存转移
“补库存转移”表示货物从显性库存转入下游或贸易商持有，只增加当期采购，不增加终端物理消费。SMM 披露 2026 年 1—7 月工业硅产量约 238 万吨，全年原生工业硅预计 409 万吨；计入 97 硅和再生硅等后约 442.1 万吨。由于本文需求包主要是原生工业硅口径，主平衡使用 409 万吨中国原生供应，不把 97 硅和再生硅重复加入。SMM 2026 硅业峰会
三条需求曲线
历史段的精度并不相同：2015—2023 年以实际、回溯实际或代理为主；2024—2025 年包含估算和口径桥接；2026 年起为情景。图中的“其他用途”按三大用途的 2% 校准，完整分区数据在附件中。
来源：四个材料包及本文统一模型。多晶硅耗硅系数的技术定义参考 CPIA《光伏产业发展路线图》；有机硅 2026 年减产和终端分化来自 SMM 当前数据；铝硅远期考虑再生铝提高带来的外加硅强度下降，方向参考 IAI/Eunomia 循环铝研究。
多晶硅：先去库存，再恢复
多晶硅耗硅跟随多晶硅产量，而不是当年光伏装机。Base 在 2026—2029 年下行，反映硅片和硅料去库存；2030 年后随产量恢复而增长。预测包只提供全球 Low/Base/High，本文按 Base 的中国/海外生产份额分配上下沿，因此地区情景的置信度低于全球总量。
按生产地直接耗硅口径，Base 下中国多晶硅对应的工业硅需求从 2026 年的 135.4 万吨降至 2029 年的 112.6 万吨，随后恢复至 2036 年的 127.2 万吨，仍略低于 2026 年。海外同期从 16.5 万吨增至 21.3 万吨和 45.5 万吨，增长更连续；这反映多晶硅生产地的变化，不等同于海外光伏装机全部由当地硅料供应。中国占全球多晶硅耗硅的比例由约 89% 降至约 74%，但仍是最大生产地；到 2036 年，中国需求的 Bear—Bull 区间约为 105.1—150.4 万吨，海外约为 37.6—53.8 万吨。
有机硅：中国增量与海外生产迁移
有机硅 Base 从 2026 年 161.7 万吨增至 2036 年 253.3 万吨。中国上游直接耗硅增速更快，海外终端需求仍可增长，但越来越多材料由中国等低成本生产地供应。Wacker 2025 年报同样显示海外基础品利用率偏低、投资更偏特种和下游产品。Wacker Silicones 2025 年报
铝硅：低增长，但提供稳定底部
中国铝硅需求接近平台，海外温和增长。汽车轻量化和一体化压铸增加需求，再生铝提高又减少每吨合金需要外加的原生工业硅，两者大体抵消。中国 2027 年再生铝目标和全球循环铝比例提升是这一判断的主要约束。工信部再生铝目标
关键年份的中国、海外和全球需求如下。完整逐年数据及公式见附件。
| 用途 | 年份 | 场景 | 中国 | 海外 | 全球 |
|---|---|---|---|---|---|
| 多晶硅 | 2026 | Bear / Base / Bull | 126.5 / 135.4 / 150.2 | 15.4 / 16.5 / 18.3 | 141.9 / 151.9 / 168.5 |
| 多晶硅 | 2030 | Bear / Base / Bull | 99.7 / 113.9 / 128.8 | 20.8 / 23.8 / 26.9 | 120.5 / 137.7 / 155.6 |
| 多晶硅 | 2036 | Bear / Base / Bull | 105.1 / 127.2 / 150.4 | 37.6 / 45.5 / 53.8 | 142.6 / 172.7 / 204.1 |
| 有机硅 | 2026 | Bear / Base / Bull | 119.4 / 125.7 / 132.0 | 31.7 / 36.0 / 40.3 | 151.1 / 161.7 / 172.3 |
| 有机硅 | 2030 | Bear / Base / Bull | 150.5 / 166.8 / 183.2 | 30.5 / 36.6 / 42.8 | 181.0 / 203.5 / 226.0 |
| 有机硅 | 2036 | Bear / Base / Bull | 176.6 / 212.8 / 248.9 | 30.8 / 40.5 / 50.3 | 207.4 / 253.3 / 299.2 |
| 铝硅 | 2026 | Bear / Base / Bull | 75.0 / 79.8 / 87.0 | 72.0 / 78.0 / 85.0 | 147.0 / 157.8 / 172.0 |
| 铝硅 | 2030 | Bear / Base / Bull | 74.2 / 81.4 / 91.8 | 73.5 / 83.0 / 94.0 | 147.7 / 164.4 / 185.8 |
| 铝硅 | 2036 | Bear / Base / Bull | 73.0 / 82.6 / 99.0 | 76.5 / 91.2 / 110.0 | 149.5 / 173.8 / 209.0 |
单位：万吨工业硅。Bear、Base、Bull 分别对应各需求包的 Low、Base、High。
供应曲线：先看合理供应，再看价格反馈
供应包给出两层产量：
- 合理供应：在当前需求、成本、项目成熟度和开工率下，风险调整后的中心产量。
- 可持续最大供应：价格、电力、原料和项目条件支持时，可以维持 12 个月的产量；它低于名义产能，也不代表当年必然生产。
这里需要把闲置炉复产与新增项目投产分开。维护状态良好的闲置炉在价格重新覆盖现金成本后，通常可在几周至几个月内恢复，模型已将这部分计入当年供给斜率；如果年中复产，当年只贡献部分产量，次年才体现全年化产量。模型中的“两年投产供给”只对应新建、未完工或需要大规模改造的项目，因为资金决策、电力接入、建设、试生产和爬坡需要更长时间；炉体、电力合同或环保手续已经失效的长期停炉产能，也不能按几个月内全部复产处理。
中国 2026 年合理供应 409 万吨，可持续最大供应 670 万吨；海外分别为 71.2 万吨和 130 万吨。合盛 2024 年实际产量已经证明其有效产出可以高于设计产能，因此不能拿设计产能当作物理硬上限。合盛硅业 2025 年报
历史全球供应无法被精确重建：USGS 2026 版隐藏美国工业硅产量，材料包复核还发现其全球总量行与已披露国家明细不一致，因此本文只展示 2022—2025 年“已覆盖国家供应”，不补造美国值。USGS Mineral Commodity Summaries 2026
Bull 供应高于 Base 不矛盾：Bull 的结构供应起点较低，但高价格改善在产炉现金流，先提升当期开工；高价维持两年后，又加快项目爬坡。海外响应较慢。Ferroglobe 2026 年二季度硅金属平均售价 2,592 美元/吨、产品调整后 EBITDA 利润率约 -2.5%，但销量环比增加 33.7%，说明轻度亏损不会立即带来停产。Ferroglobe Q2 2026
产能利用率：过剩集中在多晶硅和工业硅
为避免把“产能”和“可持续最大供应”混在一起，这里的利用率统一按年末名义产能计算：
产能利用率_t = 当年实际或模型产量_t ÷ 当年末名义产能_t
历史段只有一条实际/桥接曲线，2026 年起才分 Bear、Base、Bull。三种情景共用同一条已建和在建名义产能轨迹，情景差异主要来自产量；这样不会因为需求转弱，就在模型中假定闲置产能自动消失。工业硅产量直接取联动模型的中国实现供应；多晶硅产量按其工业硅需求除以 1.11 换算；有机硅单体产量按工业硅直接需求除以 0.25 换算。预测产能轨迹属于本文假设：工业硅由 2026 年 770 万吨缓慢升至 2036 年 815 万吨，多晶硅在退出后由 330 万吨降至 235 万吨，有机硅单体由 720 万吨升至 1,120 万吨。
铝硅没有统一的全国“名义产能”统计。图中采用再生铝加工产量除以加工产能作为代理，只用于观察设备闲置方向，不能把其绝对百分比与前三项直接横比。2023 年代理口径以行业披露的 2,246 万吨产能、962 万吨产量为锚；2020—2022 年按行业 2019—2023 年产能和产量复合增速回推，2024—2025 年为桥接估算。中国铝业集团／中国有色金属工业协会
2025 年估算的工业硅、多晶硅、有机硅单体和再生铝加工代理利用率分别约为 55%、41%、73% 和 43%。Base 到 2036 年分别约为 61%、49%、76% 和 67%；Bull 也只有有机硅接近 90%，工业硅和多晶硅仍约为 73% 和 58%。因此总量短缺之前，工业硅与多晶硅仍需消化大量闲置设备；有机硅在高需求情景下最早接近偏紧状态。
Bear 中工业硅利用率在 2031 年后略高于 Base，不代表经营环境更好。该情景的价格已经触及模型下限，但高成本供应退出仍不足，产量和库存继续累积；这正是前文所说的 Bear 边界问题。相关历史产能锚点来自工信部工业硅运行数据、SMM 有机硅统计及SMM／华泰期货多晶硅统计；完整逐年产量、产能、公式和来源编号见附件的 Capacity_Utilization 表。
价格如何从供需、库存和滞后反推
系数先列出来，避免结果先行：
| 系数 | Base 设置 | 含义 |
|---|---|---|
| 其他用途 | 三大用途的 2% | 用 2026 年需求与供应残差校准 |
| 需求价格弹性 | 多晶硅 0.02；有机硅 0.08；铝硅 0.06；其他 0.10 | 价格上涨 10% 时，其他条件不变的终端需求下降约 0.2%、0.8%、0.6%、1.0% |
| 价格传导 | 当年 60%，下一年 40% | 合同和产品库存使需求反应不完全同步 |
| 中国当期供给斜率 | 合理供应 × 0.65 × 价差比 | 由 2026 年 8,250—9,250 元/吨附近的供应曲线斜率校准 |
| 海外当期供给斜率 | 合理供应 × 0.20 × 价差比 | 海外电价、检修和停炉重启更慢 |
| 一年滞后供给 | 中国 0.15；海外 0.08 | 复产、开工率、套保和原料采购 |
| 两年投产供给（新增项目） | 中国剩余最大供应 × 0.08；海外 × 0.04 | 只在前两年价格高于中性价时触发，代表新建、未完工或重大改造项目的建设和爬坡 |
| 库存调整 | 每年收敛目标差的 60% | 库存不会在一年内完全回归目标 |
| 补库存 | 终端毛需求的 1.5% | 前一年价格上涨超过 5%且库存偏低时触发 |
| 2026 中性价 | 8,750 元/吨 | 与中国供应曲线及 2026 全年价格区间相容 |
| 名义成本通胀 | 每年 2% | 把 2026 中性价、上下限延伸到远期 |
每一年先把上一年价格带来的复产和需求抑制计入，再求使“供应、有效需求、补库存和库存目标变化”闭合的价格。为避免线性近似在极端区间失真，价格被限制在按 2% 通胀递增的 7,500—13,500 元/吨区间内。
Base 在 2027 年短暂上升，是供应降至 469 万吨、库存从 84 万吨向 71.5 万吨回落共同造成的；2028—2034 年合理供应恢复快于终端需求，价格重新受压。Bull 的价格也没有无限上升，因为复产、投产、库存释放和需求抑制同时发挥作用。
库存覆盖仍能揭示 Bear 的边界问题：低需求下，价格已经触及模型下限，2036 年库存覆盖仍升至 564 天；Base 和 Bull 分别为 36 天和 22 天。Bear 的数字不应理解成可持续库存目标，它表示现实供应还需要进一步收缩。
库存指数：把历史观测和模型放在一张图上
中国库存历史采用 SMM 的“中国金属硅周度社会库存”同名序列。该序列长期跟踪黄埔港、昆明和天津等主要集散地，公开数据接口可追溯至 2013 年；本文从需求和供给历史同时可用的 2019 年开始，取每年最后一期，2026 年取 8 月 20 日快照。2019、2021 年是从引用 SMM 数据的年度曲线读取的约数，误差约 ±0.3 万吨；2020—2025 年使用年末披露值。SMM 数据接口、2019—2023 年度曲线、2020 年末 8.0 万吨、2022 年末 12.1 万吨、2024 年末 53.8 万吨、2025 年末 55.3 万吨、2026 年 8 月 20 日 49.3 万吨
这里的“同口径”是同一 SMM 周度序列，不代表仓库功能始终不变。工业硅期货上市后，2023 年序列开始纳入大量交割库库存：年末总量由 2022 年的 12.1 万吨升至 35.7 万吨，其中相当部分是库存从厂库或普通仓转入可交割仓，并非当年终端消费突然减少 23.6 万吨。图中把 2023 年单独标为统计结构断点。
两条曲线都先换算成库存覆盖，再以 2025 年为 100：
实际库存指数_t =（SMM社会库存_t ÷ 中国实际消费_t × 365）÷ 2025年实际覆盖天数 × 100
模型相对库存指数_t =（模型库存_t ÷ 模型需求_t × 365）÷ 2025年模型覆盖天数 × 100
历史模型库存按平衡式回推：
模型库存_t = 模型库存_(t−1) + 中国供应_t + 进口_t − 出口_t − 实际消费_t
2019 年模型库存以当年 SMM 年末库存为起点；2020—2025 年使用公开年度供需平衡差滚动。2026 年起接入配套模型 Supply 表的中国可见库存代理，并除以 Demand 表的中国 Base 需求。这个代理只表达相对库存压力，不等于未来 SMM 会公布的绝对吨数，也不能与厂库、仓单或下游原料库存相加。
历史段只能称为回测拟合，不能称为当年预测命中率，因为年度供需数据是事后整理的。它仍然能检验模型结构：2022 年模型指数升至 74.8，而实际指数只有 34.8；2023 年模型因年度平衡转紧降至 15.5，实际指数却因交割库扩容升至 75.0。这个背离说明，仅靠年度供需差无法解释库存存放地点和统计范围变化。2026 年实际快照指数为 105.1，模型为 96.7，方向接近；Base 预测此后降至 2030 年的 50.6，2033 年见底约 42.8，2036 年为 43.3，含义是相对压力缓解，但可见库存仍高于 2019—2021 年的低库存状态。
哪些数据能对上，哪些不能
| 检查 | 结果 | 处理 |
|---|---|---|
| 2026 全球需求与供应 | PASS：差 0.65 万吨，约 0.1% | 可进入联动模型 |
| 中国 + 海外 = 全球需求 | PASS：全部年份、全部场景残差为 0 | 地区分配可用 |
| 中国 + 海外 = 全球供应 | PASS：全部年份、全部场景残差为 0 | 供应预测可用 |
| 库存恒等式 | PASS：33 组年度场景残差为 0 | 价格与库存可联动 |
| 多晶硅 2025 历史 | 有冲突：约 142—171 万吨 | 历史图用区间中点，附件保留上下限 |
| 有机硅地区口径 | 可转换，但生产地和终端地不能相加 | 主平衡只用生产地直接耗硅 |
| 铝硅 2024—2025 历史 | 有口径切换 | 标为估算/桥接，不计算与旧序列的精确同比 |
| 全球历史供应 | 不完全：美国值隐去，USGS总量行未通过算术复核 | 只展示可覆盖供应，不补造全球实际值 |
| 中国库存历史 | SMM同名周度序列可追溯；2023年交割库纳入形成结构断点 | 实际指数单列，百川厂库、仓单和SMM社会库存不相加 |
什么会推翻这组价格
最重要的观察变量不是某一天现货价，而是以下条件是否持续：
| 频率 | 指标 | 对模型的影响 |
|---|---|---|
| 月度 | 中国工业硅产量、开工炉数、丰枯水期开工 | 验证当期供给斜率 |
| 周/月 | 百川厂库/市场/仓单与 SMM 社会库存 | 区分真实去库与库存转移 |
| 月度 | 多晶硅产量和库存 | 决定最主要的短期需求波动 |
| 月/季 | DMC产量、有机硅出口和海外上游关停 | 验证中国有机硅生产份额上升 |
| 季/年 | 再生铝占比、ADC12/A356与6系结构 | 验证铝硅外加硅强度 |
| 季度 | 合盛等头部产量、复产与项目进度 | 验证价格反弹后的供应速度 |
| 半年/年度 | 高成本炉永久退出、在建项目取消或延期 | 决定高价能否维持两年以上 |
若 2028 年前高成本炉出现大规模永久退出，且头部复产无法填补，Base 价格会偏低；若中国合理供应按供应包速度恢复，而多晶硅需求仍落在下沿，Bull 价格会偏高。
词表与附件
| 缩写/术语 | 含义 |
|---|---|
| ROW | Rest of World，中国以外地区 |
| kt | 千吨；10 kt = 1 万吨 |
| DMC | 二甲基环硅氧烷混合物，有机硅单体市场常用中间品口径 |
| ASP | Average Selling Price，平均实现售价 |
| FID | Final Investment Decision，最终投资决定 |
| CPIA | 中国光伏行业协会 |
| SMM | 上海有色网 |
| USGS | 美国地质调查局 |
| A / E / F | Actual / Estimate / Forecast，实际 / 估算 / 预测 |
| 相对库存指数 | 库存覆盖天数相对2025年的比例；2025=100，只表示压力方向，不表示绝对吨数 |
| 产能利用率 | 当年实际或模型产量 ÷ 当年末名义产能；不同统计范围之间不能直接横比 |
| 铝硅利用率代理 | 再生铝加工产量 ÷ 再生铝加工产能，仅用于观察铝硅相关设备闲置方向 |
| Bear / Base / Bull | 价格偏弱 / 基准 / 价格偏强情景；不等于每一年供应固定由高到低 |
工作簿包含 README、Dashboard、Sources、Historical、Demand、Supply、Inventory_Trade、Assumptions、Scenarios、Capacity_Utilization 和 Checks。假设单元格可编辑，需求加总、供应响应、库存、价格和产能利用率会按公式更新。
现有证据最支持的阶段划分是：2026—2027 年去库存和供给出清；2028—2030 年供给恢复仍快于 Base 需求；2031 年后有机硅成为主要增量，但闲置产能与新项目继续限制价格。持续高价需要“需求位于上沿、库存低、永久退出超过复产和新投产”同时成立。