氦气：全球 2026 年偏紧，2027—2028 的平衡看卡塔尔复产和中国进口结构

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全球氦气在 2026 年由松转紧。10 月的行业调查出版者摘要估计全年市场供应约 5.9 Bcf（十亿立方英尺，合 163.65 百万立方米），未受限潜在需求约 6.2 Bcf（171.97 百万立方米），差约 832 万立方米，相当于潜在需求的 4.8%。同一机构在 2025 年的估计是供给比需求多约 1,390 万立方米。转折来自卡塔尔 3 月的停产与设施受损，以及由此产生的液化、罐箱和海运约束。

中国市场是另一幅图。1—9 月行业统计进口 3,919.2 吨，同比增 9.1%；同期国产量报增 72.9%，为 681.6 万立方米。10 月底到 11 月初，管束和瓶装高纯报价继续回落。普通工业现货比春季松，来源集中度却升到 9 月俄罗斯占当月进口约 71%。独立终端耗量和库存未公开，全年真实松紧无法闭合。

把驱动变量放进同一套流量计算：卡塔尔 2028 年比 2026 年多交付 0.55 Bcf、非卡塔尔产区年净增 0.10 Bcf、全球未受限需求年增 2.75%、中国需求代理年增 8%。中档下全球 2026—2028 年差额为 −832、−265、+289 万立方米，中国为 +782、+530、+28 吨。全球 2028 年的小幅转正小于历史回放误差，不足以宣布宽松；中国的接近平衡依赖国产维持 9 月产速、俄罗斯按 9 月速度的 85% 供货，任一条件失守就转负。

数据截止 2026 年 11 月 7 日。历史重点为 2023—2025 年，近况更新到各来源最新可读月份，2026—2028 年为条件情景。中国大陆关境、中国以外和全球是三套独立平衡，不能互相加减。数量单位：全球用百万立方米，中国用吨，价格分列美元/公斤、元/立方米和元/瓶。历史与统计为实际值，当年估计与情景用 E 标注，2026—2028 年为本文条件假设，不构成商品或证券买卖建议。

研究附件

三个结论，先给数

市场 2026 年状态 关键数量与日期 2027—2028 条件与置信
全球 偏紧 供应 163.65、潜在需求 171.97 百万立方米，差 −8.32（4.8%），10 月调查 中档 2028 年转为 +2.89；抽掉卡塔尔恢复为 −12.36。置信中低
中国大陆 普通工业现货转松，来源更集中 1—9 月进口 3,919.2 吨（同比 +9.1%），国产 681.6 万立方米（+72.9%），9 月俄货占 71% 中档 2028 年 +28 吨；国产降速则 −1,117 吨。置信低
中国以外 各市场交付分化，合计无法判定 美国 2025 年净出口约 3,000 万立方米；欧盟 2020—2024 年加工环节表观用量均值 4,218 吨，进口依赖约 91% 北美有可交付来源和盐穴，欧盟与亚太更暴露于跨境交付。置信低

三行结论的确定性不同。全球的紧张有同源供需估计支撑，方向可以确认，量级受潜在需求定义影响；中国的转松由价格和到货数据支持，缺终端实耗，只能判断普通工业现货；中国以外连可交付总量都凑不齐，只保留路线和客户等级的风险排序。

主链：一批氦只能算一次

链条是含氦天然气或富氦气源 → 粗氦提取 → 精制纯化 → 液化与充装 → 运输（液氦 ISO 罐箱、管束车）→ 终端用气。进口、出口、库存和回收分别挂在链条的不同位置，进入平衡时要选好节点。



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flowchart TB
    gas["含氦天然气、富氦气源<br/>LNG 联产或独立气井"]
    crude["粗氦<br/>提取与浓缩"]
    pure["精制纯化<br/>4N—6N 与电子级杂质谱"]
    liq["液化与充装<br/>液氦、管束、瓶装"]
    move["贸易与运输<br/>ISO 罐箱、管束车、关境"]
    use["终端用气<br/>半导体、光纤、MRI、检漏、焊接、浮升、科研"]
    stock["库存与回收<br/>盐穴、储罐、闭路回收"]
    gas -->|"气源含氦率与处理量"| crude
    crude --> pure
    pure --> liq
    liq --> move
    move --> use
    stock -->|"跨期释放或抵扣需求"| move
    use -->|"回收再液化"| stock

有四条口径最容易算错。第一，精制与液化是同一批分子的连续工序，产量不能相加。 粗氦、精制氦和液氦是同一股物料在不同阶段的状态，把它们当三项供给会重复计数。第二，Bcf 与百万立方米是两套约定。 按 21.1 °C、101.325 kPa 的千立方英尺与 15 °C 立方米换算，1 Bcf 对应 27.737 百万立方米；两个模型的观测边界不同，直接相减会造出不存在的差额。第三，中国的年度流量用吨。 行业统计的进口、出口和产量是净重吨，5.6 立方米/公斤只能做量级换算，不能拿去和按立方米公布的产能比利用率。第四，库存提款和跨境提纯不是新增原生供给。 美国 2023 年的世界表把天然气提取 64 和储库提款 18 分列，两项四舍五入后与商品销售 81 差 1 百万立方米；2024—2025 年的美国数还包含加拿大开采后在美国提纯的氦，官方表用脚注说明，加工环节不能再计一次。

本文的主平衡式只有一个：

1
2
当期可用量 = 国内产量（或报道供给） + 净进口 + 库存释放
流量差     = 当期可用量 − 需求

流量差为正表示余量，为负表示缺口，它是价格、库存和需求行为反应之前的压力值，不等于现实中一定发生的物理短缺。全球表用报道供给与市场需求的差额；中国表用国产加净进口与需求代理的差额；两张表基数不同，不能把中国的富余加到全球供应上，也不能用两表倒推海外缺口。

历史位置：连续两年偏松之后，2026 年断在运输路线

全球报道供给从 2019 年的 157 百万立方米升到 2025 年的 190，六年年均增约 3.2%。2024—2025 年供应偏松有两类独立证据：行业调查估计供给超过市场需求，林德在 2025 年三季度业绩会上也报告过剩压低氦价。这段宽松是新增产能和库存周转共同形成的，价格随之下行。

历史参照 2023 2024 2025
全球报道供给，百万立方米 176 183 190
中国以外同版扣除中国，百万立方米 174 180 187
全球市场需求估计，Bcf 5.9 6.0 6.0
美国表观用量，百万立方米 56 51 51
中国内地进口行业主序列，吨 3,983 4,033 4,913
中国公布毛表观供应，吨 4,675 4,808 5,818

2026 年的断裂发生在运输与液化环节，不是资源枯竭。3 月 2 日卡塔尔停止 LNG 及相关产品生产，3 月 18—19 日两条 LNG 列车和一条 GTL 列车受损；公司公告的 Pearl GTL 氦影响约 309.54 百万立方英尺/年，约 8.6 百万立方米，相当于卡塔尔出口能力的 14% 上下。9 月官方口径给出受损 GTL 列车 2027 年一季度修复、两条受损 LNG 列车约需三年，首条 NFE 列车目标 2027 年上半年。7 月已有有限复产和陆路 ISO 罐外运，10 月 Pearl GTL 确认部分复产，但公开证据仍缺常态液氦装船和连续到岸。

版本差本身也是信息。2024 年全球报道供给在旧版为 180、新版修订为 183；美国 2024 年表观用量由 56 修订为 51，相差 5 百万立方米，超过当年美国进口的三分之一。用不同版本的序列做增速回测，误差会被当成趋势。

需求：四类承价能力，增量集中在半导体

需求按 活动量 × 单位强度 × 技术或产品份额 拆。美国 2025 年的用途结构是判断承价顺序的参照：分析、工程、实验、科学及特种气体合计约 22%，受控气氛、光纤与半导体合计约 17%，浮升气 17%，MRI 15%，航天 9%，焊接 8%，其余是潜水和检漏。用途结构只说明机制，不能直接套到其他地区。

用途 用量与承价特征 替代与减量边界
晶圆制造 载气、背面冷却等工序，稼动率和工艺进度决定耗量；停线与在制品损失通常高于气体加价 换供应商要过杂质谱、批次和连续供货验证；5N 与 6N 总纯度相同仍可能在水、氧、颗粒上不同
光纤制造 制棒烧结和拉丝冷却；国内 2025 年新建光缆线路 211.3 万公里只是终端物量代理 闭路回收、降拉速或在可认证工序换惰性气体可压低单耗，改造依赖设备与良率验证
MRI、NMR、科研 既有磁体补充、检修或猝灭，与新机首次充注分别计量 新机型大幅降低初装量，但既有机队更新慢，低温系统仍要液氦服务
检漏、焊接、航天、浮升 高灵敏检漏和任务关键吹扫短期承价强；娱乐与普通焊接更容易调量 替代受漏率标准和焊接热输入限制；低端余气不能用于已认证的关键交付

增量的最大来源是半导体。一份行业会议估计全球半导体用氦从 2026 年的 1.8 Bcf 增至 2028 年的 2.2 Bcf，两年增加约 1,110 万立方米。这个数没有公开的纯度、采购和回收口径，只能用来校验需求上档，不能直接叠加到总需求。另一个减量方向来自设备：飞利浦 BlueSeal 把 1.5T 磁体的初次灌装从传统机型的约 1,500 升液氦降到 7 升，西门子医疗 DryCool 机型报 0.7 升；按液氦密度和气态刻度粗算，少灌 1,493 升约对应 1,100 立方米气态当量，按 12 美元/立方米算每台约差 1.3 万美元初装价值，但新机渗透和旧机替换需要时间，不能拿单机节约量外推全行业。

中国需求只有代理值。毛表观供应等于产量加进口，净表观再扣出口，两者都不调库存和损耗；2025 年国产约 905 吨加进口 4,913 吨得到毛表观 5,818 吨，扣除估计出口 445 吨后净表观约 5,373 吨；年报沿用的“总消费量”与毛供应完全相等，没有终端测量证据。2023 年行业期刊的分项估计是半导体 809 万立方米、磁共振约 440 万立方米，占同期公布用量约 31% 和 17%；外部对 2028 年总需求 6,198 吨、2030 年 7,170 吨的预测都缺逐年可验证的终端使用，只适合比较尺度。

承价的门槛可以算。每立方米加价 100 元，年用 1 万立方米的工厂直接采购成本增加 100 万元；若对应 1,000 万件产品，每件增加 0.10 元。这个算例用于对照承价能力，工序停摆、重新认证和安全库存的价值要另算。

供给：存量恢复快于新建，项目到交付有四道门

卡塔尔是最近的增供来源。 2025 年卡塔尔报道产出 63 百万立方米，相当于每个正常月约 5.25 百万立方米；名义设计 2.6 Bcf/年（约 72 百万立方米）。当前 8.32 百万立方米的行业差额约等于 1.6 个卡塔尔正常月。恢复慢的地方不在井口：LNG 复航、氦液化、获险、配货和罐箱返空各自需要提前期，10 月行业会上估计即使复航，罐箱返空、复冷和重新配货也可能耗时两三个月。

俄罗斯的增量更多是爬坡而非新项目。 2026 年行业会议估产逾 1.1 Bcf，约 3,050 万立方米，其中阿穆尔约 2,500 万立方米；阿穆尔全设计 60 百万立方米/年，已实现量包含在总设计里，不能重复相加。产出先满足国内需求，出口还要同时满足许可、可用罐箱和目的地接收条件。

北美和非洲的项目量级小、节点靠后。 加拿大 Stewart Valley 于 2026 年 9 月 20 日开产，经营方披露初始年化约 2.02 百万立方米；南非 Virginia 一期10 月报稳定产液氦，设计约 0.71 百万立方米/年，公告时首批仍在罐内。美国 Wyoming 的 Dry Piney 已获土地管理局批准，披露设计超过 22.2 百万立方米/年，2028 年夏商业运行仍是目标，融资和最终投资决定尚未完成。两个已投产项目年化合计约 2.7 百万立方米，约等于卡塔尔半个月产量。

项目或地区 已核验的量级与状态 进入情景的方式
卡塔尔 Ras Laffan 存量 设计约 72，2025 年产出 63 百万立方米；3 月停产，10 月 GTL 部分复产 按正常年交付乘当年实现率；每少一个正常月约 5.25
卡塔尔 NFE 全项目设计约 31 百万立方米/年，首条 LNG 列车目标 2027 年上半年 只记设计与排期，氦线投运与装船未披露，不计入 2027 确定供给
俄罗斯阿穆尔及国内其他 2026 年外部估产约 30.5 百万立方米，阿穆尔全设计 60 以爬坡与实际交付为准，60 的全设计不能当作新增
加拿大 Stewart Valley 2026-09-20 开产，初始年化约 2.02 从 9 月下旬按速率折算，仅 0.57 百万立方米
南非 Virginia 一期 2026-10 报稳定产液氦，设计约 0.71，首批待交付 记稳定生产，不等于全年市场净增
美国 Dry Piney 设计超过 22.2，许可已批，2028 年夏目标 按披露下限取 2028 年一个季度约 5.55 作压力
中国国内项目群 2026 年名义能力 2,268.5 万立方米/年，1—9 月产出 681.6 万立方米 名义能力不等于有效产出；回收、精制和新建液化可能指向同一股气

中国国内供给的约束在气源、运行小时和产品放行。以含氦 0.06%、回收率 90%、年运行 330 天的气源为例，每 100 万标方/日的原料气一年只能提供约 17.8 万标方氦，约 31.8 吨；要稳定新增 500 吨/年，需要约 1,571 万标方/日的持续处理能力。2026 年名义新增 813.8 万立方米，若没有重叠、全年可开且产出比按 2025 年的 35%—38% 计算，量级约 508—552 吨，头一年还要扣跨季建设和放行时间。国内项目清单里既有试车事故后未核实商业复产的装置，也有与上游自产气重叠的精制项目，逐项的商业产量覆盖还没有达到可量化标准。

库存、贸易与政策：谁能把分子送到客户手里

库存能平滑交付，但看不到可动员量。2023 年末美国联邦氦系统（含管线与储库）约储 90 百万立方米粗氦，当年私人交库 4.6、提款 22.2、系统损失 6.7，净下降约 24.3；2024 年两批约 50 百万立方米联邦粗氦随系统出售，2024 年 6 月由梅塞尔接手。2026 年 11 月空气产品公司称通过商业盐穴保障战略客户，说明盐穴仍在服务，但合同权属、净提款和提纯负荷未披露，无法给出行业耗尽日期。

海运液氦的物理约束独立于产量。液氦 ISO 罐箱的典型保冷期 35—48 天，罐箱需要返空、复冷和检验，货物必须在允许压力和质量范围内到站。即使航线恢复，也要核对装箱、获险、提纯出货和客户认证。2026 年 5 月韩国主管部门说明半导体和显示器企业已有一定库存和多渠道采购，当时未见交付中断，进口商增加了中东以外的份额——进口依赖会放大风险，但配额和替代交付能暂时隔开原料冲击与减产。

政策改变的是可得量，不是全球原生供给。

市场 截止日核验的规则 对供需的影响
中国出口 商务部、海关总署 2026 年第 29 号公告自 7 月 10 日起临时禁止 2804290010 氦气出口，未列期限，未查到解除文件 若国内可用且进口安排保持，原出口流量可转供境内。2025 年约 445 吨、月均 37 吨可作反事实尺度。全球原生供给不增加
中国进口 八位税则 28042900 下设氦十位申报码；2026 年最惠国税率 5%，符合条件的氦执行 1% 暂定税率。美国原产货另涉附加税与排除 1% 暂定税率 2025 年已适用。逐票评估美国等替代货源时，关税层、冷链运费和验证成本分别核算
俄罗斯出口 第 404 号令将氦列入第 311 号令审批机制，4 月 14 日生效，主条款现行期限至 2027 年 12 月 31 日 阿穆尔增产有望增加可选货源，审批、承购、罐箱、口岸和结算决定实际到货。企业公告已证实该政策影响采购
卡塔尔外运 3 月停产和受损，7 月有限复产与陆运 ISO 罐，10 月 Pearl GTL 部分复产 公开证据仍缺常态液氦装船和连续到岸；LNG 复航、液化、获险、配货与罐箱返空各有提前期
欧盟与美国 欧盟限制进口俄原产或自俄出口的普通氦及氦-3；美国能源部 10 月将氦列入关键材料清单 同一批俄产氦能服务的目的地变少。中国 5 月进口美国氦约 132 吨、9 月约 46 吨，美货能补位但到货不稳定

来源集中度是 2026 年中国市场的第二个特征。9 月俄罗斯供货约 266.7 吨，占当月进口约 71%；卡塔尔 45.1 吨，美国 46.2 吨；1—8 月累计俄罗斯占 65.2%、卡塔尔占 18.2%。2025 年卡塔尔对华月均约 223 吨，9 月只有约 45 吨。假设卡塔尔恢复到 2025 年月均水平，每月额外约 178 吨，量级上足以弥补俄罗斯单月减半的 133 吨，能否兑现取决于货权、装船和认证。

2021 年卡塔尔占进口的 82%，2025 年降到约 55%，俄罗斯从不足 1% 升到约 44%。这条结构变化比总量更重要：总量只增了约三分之一，进口来源的重心却换了一次。对用气企业，替代货源的可获性取决于原产地、罐箱和客户认证，不只是价格。

全球年度平衡：2026 年缺口约 832 万立方米

全球只有一套同源供需估计。2026 年用同一份外部年度估计，2027—2028 年由卡塔尔净恢复、其他产区净变化和需求增长推演，中档之外只保留偏宽与偏紧两条边界。三档在 2026 年共用同一个估计，所以差异从 2027 年才开始出现。

驱动 偏宽 中档 偏紧 幅度依据
全球未受限需求年增 2.5% 2.75% 5% 行业未来 2.5%—3%，上档参考半导体用量增长
卡塔尔 2028 年较 2026 年多交付，Bcf 1.10 0.55 0 约 5.8、2.9 或 0 个 2025 正常月；2027 年按一半渐进交付
非卡塔尔市场供应年净增，Bcf 0.15 0.10 0 约 416、277 或 0 万立方米/年，含其他产区与旧线衰减
中国需求代理年增 4% 8% 12% 2023—2025 年毛表观代理年增约 12%；三档均为本文条件
俄货相对 2026 年 9 月速度 100% 85% 50% 到货波动与审批、物流约束的综合压力
逐年流量差 2026E 2027E 2028E 三年累计
全球，偏宽／中档／偏紧，百万立方米 −8.32／−8.32／−8.32 +6.80／−2.65／−16.92 +21.80／+2.89／−25.95 +20.28／−8.08／−51.19
中国大陆，偏宽／中档／偏紧，吨 +1,117／+782／+287 +1,466／+530／−1,063 +1,233／+28／−1,872 +3,815／+1,340／−2,648

以下图均为本文模型输出，副标题给出单位与情景区间；历史截至 2025 年，情景为 2026—2028 年。

中档 2028 年转为小幅正差，条件是卡塔尔到 2028 年比 2026 年多交付约 1,530 万立方米（0.55 Bcf），其他来源净增约 555 万立方米，终年市场供应约 1.845 亿立方米，对应潜在需求约 1.816 亿立方米。抽掉卡塔尔恢复，2028 年差额就是 −12.36 百万立方米；若 2026 年供给不是 5.9 而是 5.3 Bcf 的联合压力条件、需求仍为 6.2 Bcf，当年差额约 −24.96，2028 年仍为 −13.75。5.3 Bcf 来自另一位会议研究者的持续航运受限与库存条件，用来定尺度，不能单独认定为库存提款减少。

闭合 2026 年的 8.32 百万立方米需要约 4.8% 的需求收缩，或同量新增交付。一个季度的 Dry Piney 条件把 2028 年差额从 +2.89 推到 +8.44，量级上能改变结论，但那是尚未融资的项目。

中国：2026 年的余量最厚，之后收窄

中国按国产加净进口算可用量，按需求代理算需求。2026 年国产用前九个月实绩加三个月 9 月速度，进口锁定 1—9 月总量，俄罗斯只对未观测的三个月施加分档比例。

中档逐年桥 2026E 2027E 2028E
国产，吨 1,909 2,769 2,769
俄罗斯，吨 3,253 2,720 2,720
卡塔尔，吨 824 541 541
其他来源，吨 849 767 767
进口合计，吨 4,926 4,028 4,028
出口，吨 251 0 0
净进口，吨 4,675 4,028 4,028
可用量，吨 6,585 6,797 6,797
需求代理，吨 5,803 6,267 6,768
流量差，吨 +782 +530 +28

2028 年的需求按 2025 年净表观 5,373 吨、年增 8% 推到约 6,768 吨；维持 9 月国产速度年供约 2,769 吨，需要净进口约 4,000 吨/年。中档的俄货按 9 月速度的 85%，卡塔尔和其他来源维持 9 月速度，合计约 4,028 吨。这个平衡很薄：28 吨相当于需求的 0.4%，不到一周的到货量。

单因素压力 年份 该条件下的差额 相对中档的变化 读法
国产只维持 1—9 月平均产速 2027E −616 吨 −1,146 吨 9 月产速不是可持续基准
国产只维持 1—9 月平均产速 2028E −1,117 吨 −1,146 吨 同样的产速差在需求增长后放大
仅恢复 2025 年尺度的出口 445 吨 2027E +85 吨 −445 吨 允许出口等于放弃同等国内保供
仅恢复 2025 年尺度的出口 445 吨 2028E −417 吨 −445 吨 政策效果的年度量级
俄罗斯到货降到 9 月速度的一半 2027E −1,063 吨 −1,593 吨 当年就需要额外约 1,060 吨补位

2026 年的正差最容易误读。它依赖需求代理的范围和三季度产速，不构成现实库存增长的证据；毛表观与净表观的差额、以及 1—8 月旧累计加 9 月单月与新累计之间 7 吨的版本差，都说明这张表的精度到不了几十吨。把它读成“国内已经过剩”会跳过两个缺口：合格液氦和电子级产品的可交付量，以及真实终端耗用。

月度到货说明为什么不能用月均线推演。3 月和 7 月是低谷与高峰的两端：4 月比 3 月少约 288 吨，7 月比 4 月多约 335 吨。船期、审批和库存的时差会把单月数字放大，按平均数预测断供会漏掉这些时间差。

价格：美国有基础价，中国有四种报价

美国的生产者基础价是成本参照，不是中国现货价。美国 Grade-A 基础价 2023 与 2024 年约 14 美元/立方米，2025 年降到约 12，不含运费和企业附加费。中国进口报关单位值 2026 年 3 月 64.9、5 月 83.0、8 月 84.3、9 月 77.4 美元/公斤，它混合了原产地、品级和合同期限，不能当作终端现货价格，也不能和基础价直接换算。

价格口径 最新观测值 说明
美国 Grade-A 生产者基础价 12 美元/立方米（2025） 不含运费与附加费，历史为 2023、2024 年约 14
中国进口报关单位值 77.4 美元/公斤（9 月） 年内高点 84.3，低点 64.9，混合品级与合同
中国管束高纯月均（10 月 28 日） 国产 73.6，进口 104.7 元/立方米 同规格比较，国产与进口并列
中国瓶装高纯（11 月 5 日周均） 689.5 元/瓶 10 月 28 日月均 811.0，主流成交 550—700

2026 年中国价格走了两个阶段。四月的行业论坛记录数日内报价从约 100 元/立方米升到约 500，属于特定样本的急涨；七月集中到货后回落，10 月国产与进口管束月均分别在 73.6 和 104.7 元/立方米，11 月初瓶装高纯周均降到 689.5 元/瓶。历史参照是 2021 年同规格瓶装 700—1,000 元，2022 年初峰值约 2,700 元，2023 年末回到约 1,000 元。不同年份的规格、合同和样本不同，只能看方向和量级。

价格通过四条渠道重新平衡。副产回收和既有装置提负荷最快，几周到几个月；新气源处理、纯化和液化要一到数年；需求侧，气球、部分焊接和普通惰性气氛可以减量或延期，晶圆和医疗只能靠库存和替代采购；长期承购和认证级产品能穿过低价期。一套膜分离耦合电化学氢泵的工程模拟给出的高纯氦盈亏平衡约 125.47 元/标方，含副产氢收益和给定工况；十月部分现货报价已低于这个样本（工程模拟），说明用四月峰价支持新建项目容易高估回报。这个数不能外推成全国现金成本。

本文不给价格点预测。能说的是条件：如果卡塔尔持续装船、俄罗斯按批件稳定供货，普通工业现货的压力继续缓和；如果路线再受阻，先紧的是认证级液氦和半导体级产品，而不是所有氦的均价。

历史检验：回放误差大于情景差额

用固定规则做一年期回放：参照一是延续上一年水平，参照二是延续上一年的绝对变化。全球序列用 2019—2023 年报道供给，美国序列用 2021—2025 年表观用量，每条 3 个起点，都使用事后修订版，因此是伪样本外。

序列 方法 样本外平均绝对误差 平均偏差 相对误差
全球报道供给 延续上年水平 6.00 −4.67 3.7%
全球报道供给 延续上年变化 6.67 −4.00 4.1%
美国表观用量 延续上年水平 3.67 −0.33 7.0%
美国表观用量 延续上年变化 7.67 −0.33 14.6%

结果对本文结论有两层含义。第一，延续上年的变化在两条序列上都没有优于延续上年水平，说明把近期增速直接外推不可靠。第二，全球 2027—2028 年的差额（−2.65、+2.89 百万立方米）小于 6—7 百万立方米的回放误差，所以这两年只能作为条件敏感性，不能宣布某一年确定短缺或过剩。2024 年全球报道量的跨版修订 3 百万立方米、美国表观用量的修订 5 百万立方米，也在这个误差量级内。

证伪条件与更新看板

观察对象 当前状态 会改变结论的阈值 影响方向 频率
卡塔尔液氦装船与到岸 7 月有限复产、10 月 GTL 部分复产，缺常态装船 连续两个月装船并到港，或到 2027 年仍无连续到货 恢复到货则全球 2027—2028 提前转松；无则偏紧档 月度
俄罗斯月度通关与批件 9 月 266.7 吨，占当月 71% 低于 130 吨或高于 320 吨 低于则中国 2027 年需补约 1,060 吨；高于则中档上调 月度
中国国产月产速 9 月 129.2 万立方米 低于 100 或高于 150 万立方米 低于则 2028 年差额转 −1,117 吨 月度
中国终端实耗与库存 无独立数据，只有毛表观 出现可核对的终端用量或库存天数 改变中国需求锚，直接改 2028 年平衡 季度
NFE 氦线与首列 LNG 2027 年上半年目标，氦线未披露 氦提纯液化与装船日期公布 提前则 2028 年上行空间打开 季度
Dry Piney 融资与 FID 许可已批，融资未定 融资关闭或 FID 通过 通过则 2028 年多一个季度约 5.55 季度
出口禁令与关税执行 7 月 10 日起禁止出口，1% 暂定税率执行 公告解除或调整；美国原产附加税变化 解除则中国 2028 年差额降到 −417 吨 政策发布即查

看板里最该盯的是前两项。它们的观测频率足够高，且都能在季度内改变方向；其余项目要么时点更远，要么量级不足以单独翻转中档结论。

数据缺口与限制

缺口 已做的核验 影响
中国十位报关、出口与真实用量 核对法定编码、八位公开统计与行业多版本；公开查询本轮超时 货源份额与年增只能作代理，粗氦、再出口和库存变化可能让净表观偏高或偏低
中国以外需求与可交付量 美国表观量、欧盟多年均值、韩国公告、行业调查与项目资料交叉 可判断路线与客户等级风险；海外合计需求、库存和供需差在情景中留空
液氦与半导体级供应 复核国标、设备商、用户工艺和项目公告 工业气体库存宽松时仍可能发生认证级短缺，影响范围无法定量
可动用库存与成本 核对历史库存、联邦资产出售、商业盐穴提款与个别工程成本 缺合同权属、提款和液化能力，无法判断耗尽日或可靠价格底部
项目排期与进口政策 核对运营商、审批、事故调查和贸易政策；缺批件额度与部分商品级法条 产能无法直接折为可用量；卡塔尔海运或俄罗斯月供变化足以让中档翻转

最能改变结论的证据按顺序是：卡塔尔液氦持续装船并到岸、俄罗斯审批与月度实际通关、中国国产能否连续维持约 129 万立方米/月、终端真实使用和可动用库存。对资本开支判断，Dry Piney 的融资与最终投资决定、NFE 的氦线投运和实际液氦交付，比设计规模变化更早验证中期供给。

结论

2026 年是一个“总量有压力、路线先断”的年份。全球同源估计的缺口约 832 万立方米，占潜在需求 4.8%，其中一部分会被库存、调配和需求缩减吸收；中国普通工业现货反而转松，因为国产增速和集中到货补上了卡塔尔减量，代价是来源集中到俄罗斯。判断置信度中等，量级有误差。

2027 年看两件事能否同时成立：卡塔尔恢复常态装船，俄罗斯按批件维持到货。中档下全球接近平衡但仍是负差，中国还有约 530 吨余量；一旦俄罗斯到货减半，中国当年就需要额外约 1,060 吨补位。

2028 年是条件平衡年，不是宽松年。中档下全球 +289 万、中国 +28 吨，都小于历史回放误差和年度到货波动；上行空间在 NFE 氦线和 Dry Piney 这类尚未兑现的项目，下行压力来自卡塔尔恢复推迟、国产产速回落和出口政策反复。下一次更新最应核查的是卡塔尔连续装船与到岸、俄罗斯月度通关量、中国 9 月产速能否延续，以及终端实际用量是否出现可核对的数据。