锡的紧平衡：2025—2031全球供需与高价供应响应
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返回首页2025年全球精炼锡产量37.1万吨，用锡38.9万吨，缺口约1.8万吨；2026年按现有条件估算，精炼供应36.8万吨、用锡39.4万吨，缺口扩大到约2.6万吨。偏紧的直接证据是当年生产和使用之间的差额。
按基准需求路径，2031年全球用锡42.32万吨。供应取决于交付兑现：弱、中、强三档交付条件（D0、D1、D2）下，2031年精炼供应分别为38.87、40.83、42.80万吨，生产减使用为-3.45、-1.49、+0.47万吨。只有强交付才在2031年转为小幅盈余，而2027—2031五年累计仍为-5.42万吨。
高价正在改变供应，但改变的速度受许可、融资、建设和爬坡限制。5.04万美元/吨的现货价远高于样本矿山1.48万—2.64万美元/吨的成本区间，足以刺激复产和扩建；新矿从资源到年产量的距离仍然很长。中期平衡取决于交付时间；地下资源量本身不构成近期供应。
数据截至2026年10月31日，现货报价截至10月29日。2025年为历史实绩，2026年为估算或桥接，2027—2031年为情景，2032—2036年只作战略条件。数量单位：矿产锡为精矿含锡吨，精炼供应和用锡为精炼锡吨；正文用万吨和千吨。价格除注明外为美元/吨，历史实际价格按2026年美元折算，现货为名义价。本文不构成投资建议。
研究附件
完整模型、逐年数据和来源索引可直接下载：
先统一口径：矿山、精炼和用锡不能相加
锡的研究首先要把三个节点分开。矿产锡是精矿中的含锡量；精炼锡是冶炼后的金属重量；用锡是精炼锡第一次进入工业使用的数量。原矿吨、精矿实物吨、精矿含锡吨、精炼锡吨和锡当量各自回答不同问题，不能直接相加，也不能用矿石量除以品位再当成年度供应。
本文的主平衡式是：
精炼供应 = 2025年精炼锡产量 + 0.97 ×（当年矿产锡 − 2025年矿产锡）+ 桥接变化
生产减使用 = 精炼供应 − 用锡
正值为盈余，负值为缺口。0.97是矿产变化转精炼变化的条件系数，不能当作逐批冶炼的实测回收率。桥接项包含再生原料、原料库存、跨境矿料和统计边界，地区模型中还包含运往中国的原料；桥接项不能当作纯再生锡，也不能当作新增矿山产量。
2025年精炼产量取CRU口径的37.1万吨，用锡取同一来源的38.9万吨。USGS 2025年12月锡报告（2026年4月发布，摘引CRU）
地区边界按中国大陆、中国以外和全球划分。港澳台如在统计中单独列示，归入中国以外；全球内部贸易不产生新增供应。中国的精炼产量包含再生和进口原料加工，不能与本土矿产直接相减。2024年中国矿产锡7.1万吨、精炼产量19.4万吨，两者比值36.6%，只说明原料与加工规模的结构差，不能当自给率；1减36.6%也不能当进口依存度。USGS MCS2026，ITA 2024年产量
2025年的偏紧有实绩，历史并非单向稀缺
2025年的缺口有当年生产和使用的数据支持。2021年消费和价格同时上升，2022年价格仍在高位而消费回落，2023年继续降温。库存、采购和终端使用不同步，年度消费不能解释每一天的价格。2008—2009年消费下滑时，公开库存样本从3.18万吨升到4.61万吨，2010年消费恢复后又回落到3.53万吨；库存变化可以在短期内吸收或放大年度差额。
更早的1985年缓冲库存体系危机说明，库存安排和价格支持本身也会失效。1985—1986年锡价从11539美元/吨跌到6161美元/吨，马来西亚矿产锡从36884吨降到29134吨。价格下跌与产量收缩同时发生，不能据此估计“价格每涨10%、产量涨多少”，但可以确认低价会促使高成本产量退出。
数据来源：BGS 1970—2024年国家矿产统计，2025年为USGS MCS估计。2007年约34.3万吨的高点之后，全球矿产锡没有形成持续上行趋势；2025年约29.0万吨。BGS
价格方面，2025年名义均价约3.41万美元/吨；按2026年美元折算的实际均价约3.47万美元/吨。10月29日现货5.04万美元/吨，比2025年实际均价高约45%，比1960年以来最高的年均实际价——2021年的约3.51万美元/吨——仍高约44%。单日现货不能代替全年均价，但它说明当前价格处在历史高位，并非历史中枢。
数据来源：世界银行年度价格序列，实际价按2026年美元折算；现货为2026年10月29日LME现金报价。世界银行价格数据，马来西亚锡业局报价
储量数字也容易被误读。USGS不同报告版本的全球储量估计为：2010年560万吨、2015年480万吨、2020年470万吨、2024年430万吨、2025年大于420万吨、2026年大于600万吨；中国分别为170、150、110、110、100和120万吨。2026版的跳升很大一部分来自印度尼西亚从“无数据”恢复为140万吨，以及中国、巴西等国的资料修订。它是报告版本年份的估计，不能当作同口径、无修订的年末余额，也不能当作当年新发现了180万吨。USGS MCS 2010，2015，2020，2024，2025，2026
| USGS报告版本 | 全球储量（万吨） | 中国储量（万吨） |
|---|---|---|
| 2010 | 560 | 170 |
| 2015 | 480 | 150 |
| 2020 | 470 | 110 |
| 2024 | 430 | 110 |
| 2025 | 大于420 | 100 |
| 2026 | 大于600 | 120 |
中国国内的储量口径也在修订。自然资源部可核实的相邻数据是2022年底100.49万吨、2023年底117.44万吨，净增16.95万吨、约16.9%。这说明官方保有储量在那一段有净增加，不能描述成每年都下降；净增加仍不等于全部来自新矿发现。2024年公报的表头年份实际对应2023年底，不能误记成2024年底。2022年储量统计表，2024年中国自然资源公报
企业层面的新增资源与保有总量也不是同一个指标。锡业股份2025年新增锡资源量13488吨，其中探明6464吨、控制5647吨、推断1377吨；同年末保有锡资源量从62.62万吨降到61.38万吨，净降1.24万吨、约2.0%。柿竹园相较2015年累计查明新增伴生锡资源13.37万吨，现保有锡金属量23.83万吨，但公司没有据此承诺新增锡年产量。资源量是地质识别和置信度，储量还要考虑经济与开采条件，年度矿产锡才是实际交付流量。锡业股份2025年报，中钨高新2026-03公告
按2025年全球矿产29.0万吨计算，600万吨储量对应约20.7年静态储采比；中国120万吨除以7.1万吨约16.9年。这个比值以现存储量和当年采矿流量为基准，不能当作耗尽日期，也没有证明每座矿都有对应的开采能力。
需求：42.3万吨来自总量规则，未做终端加总
需求模型没有把电子、光伏、汽车逐项加总，而是用一个总量增长规则：以历史端点增速起步，向长期条件增速逐步收敛。全球长期年增速取1.5%，中国取2.0%，每步保留短期增速偏离的80%，端点增速限制在正负5%。由此得到2031年全球用锡42.32万吨，比2025年的38.9万吨增加约3.4万吨，六年复合增速约1.4%。
这是一条温和路径，不代表行业上限。用2000年以后有连续观察的年度数据做五年滚动窗口，共有21个重叠窗口：最快的是2001—2006年，五年累计增长30.9%、年化5.54%；2002—2007年为24.9%和4.55%；2000—2005年为20.1%和3.73%。21个窗口的年化中位数为0.88%，均值为1.24%，P90为3.73%，最低为-1.95%。窗口重叠、低基期复苏和来源换版都会影响极值，这组统计不能视为可独立抽样的概率分布，但足以说明1.5%不代表历史经验的上沿。
外部展望也不支持更低的增长。一份2024年底的行业展望给出2030年全球用锡42.8万吨，高于本文2031年的42.32万吨。两个数字的口径和时间并不完全一致，不能直接相减，但它说明本文的需求路径偏保守。ITA 2024年长期供应展望
需求增速对平衡方向的影响远大于矿山项目的常规误差。固定2025年38.9万吨的起点，改变六年复合增速，并保持强交付D2的42.80万吨供应：
数据来源：本文模型。从2025年38.9万吨起算六年；0%和1%对应2031年用锡38.9和41.3万吨，2%和3%对应43.8和46.5万吨。这里不做终端需求模型，只检验需求路径的量级。
如果需求年增3%，即使D2的供应全部兑现，2031年仍差约3.65万吨；如果年增1%，则多出约1.5万吨。需求增速从1%移到2%，平衡方向就翻转。这比“某座矿晚投产一年”更能改变结论。
需求结构上，焊料是最重要的单一用途。全球2023年焊料约占锡使用51%，中国2022年约占63%；两者属于不同年份的调查，不能拼成同一套全球配方。ITA 2024年消费调研，USGS 2022年锡年鉴。电子产品中锡的成本占比需要用具体物料表验证。一个透明的算术检验：5.04万美元/吨等于每克锡0.05美元；若某产品含锡10克，锡金属成本约0.50美元，锡价翻倍只增加约0.50美元。10克只是示例，并未取手机或服务器的实测含量。
终端售价较高时，直接金属成本冲击可能有限；焊料厂、组装厂的材料成本和营运资金压力会更明显。因此，下游有承受更高锡价的空间，但“成本占比小”不能推成需求完全没有弹性。焊点小型化、节锡、替代、回收和终端销量变化仍可能抵消电子行业增长。2022—2023年价格高位而消费降温，就是需求端并非无弹性的一个历史注脚。
供给：复产最快，扩建次之，新矿最慢
高价下的供应响应可以分成三类。第一类是恢复负荷，包括停产或减产的矿山重新达到原有产量；第二类是在产矿扩建；第三类是新矿或旧矿重建。三类的时滞完全不同：恢复可以在一年内出现数千吨，扩建通常要两三年，新矿从研究、许可、融资、建设到爬坡往往需要五年以上。
历史上可以观察到的响应如下：
| 事件 | 年 | 产量变化（吨） | 产量/价格 |
|---|---|---|---|
| Bisie南矿扩建 | 2023—2025 | 12,568→18,576 | +47.8% / +31.3% |
| PT TIMAH负荷恢复 | 2023—2024 | 14,855→19,437 | +30.8% / +15.9% |
| 马来西亚低价期缩产 | 1985—1986 | 36,884→29,134 | -21.0% / -46.6% |
Bisie的增产伴随已投入资本的南矿建设和爬坡，公司在2023年三季末已投入约9900万美元推进预算1.16亿美元的扩建，不是现货涨价后马上出现的矿量。PT TIMAH一年恢复约4582吨，说明年度恢复可能达到数千吨，但不能据此确认今天仍有同样的闲置能力，许可、供矿和治理变化同样重要。马来西亚1985—1986年的例子只说明低价会促使产量退出，不能反推价格弹性。Alphamin 2023年三季度更新，PT TIMAH运营数据
已知项目的状态差异很大。Heemskirk的PFS目标在2027年上半年完成，公司给出的3000—3500吨/年是应付锡愿景，原件同页明确尚无合理实现依据；三档交付把它按50%/75%/100%折算，最高档用3500吨作量级代理，不当作产量指引。Kelpie/Bygoo的28000吨是资源含锡量，尚无确定首产年或设计年产锡量，只进入“未定锡增量”聚合组。柿竹园的23.83万吨是保有锡金属量，采选技改把矿石能力从235.4万吨/年提高到350万吨/年，但没有披露可靠的锡年产量，也只进入聚合组。Taronga新版DFS给出约3100吨/年，本文按2030年首产计入，不因新资源重复加量。维拉斯托先建锂选厂，主体锡在后续地下阶段，2027—2031年不计主体锡新增。维拉斯托环评，Stellar Resources 2026年三季度，Caspin Resources 2026年10月，中钨高新2026-01公告，First Tin新版DFS
交付条件因此采用三档兑现比例，覆盖从弱到强的范围：
| 条件 | 兑现 | 缅甸（千吨） | 未定锡（千吨） | 供应/差额（千吨） |
|---|---|---|---|---|
| D0 | 50% | 0 | 0 | 388.7/-34.5 |
| D1 | 75% | 10 | 1.5 | 408.3/-14.9 |
| D2 | 100% | 20 | 3.0 | 428.0/+4.7 |
表中条件为2031年，供应为精炼供应，差额为生产减使用；对应的额外矿产锡分别为17.5、37.7和58.0千吨。D0、D1、D2只改变相对原2031基准的额外量；原基准已经计入的项目不重复加。具名通道包括Bisie扩产、银漫恢复与二期、Timah恢复、Uis升级、Heemskirk、Taronga、South Crofty、Syrymbet、Oropesa和Achmmach等。缅甸的0/1/2万吨是作者压力档位，参照的是2023—2024年缅甸矿产从约4.71万吨降到2.13万吨的历史减量，不是公司指引，也不把出口旧料当成新采矿。未定锡增量是柿竹园与Kelpie合并的0/1.5/3千吨，不逐矿分配，也不代表统计上限。
平衡：2030—2031是转松窗口，尚不构成过剩年份
把三档交付条件放到同一条基准需求路径上，2027—2031年的精炼供应和用锡如下：
| 年 | D0精炼供应 | D1精炼供应 | D2精炼供应 | 用锡 |
|---|---|---|---|---|
| 2027 | 370.3 | 373.4 | 376.5 | 399.8 |
| 2028 | 369.5 | 375.8 | 382.1 | 405.4 |
| 2029 | 375.0 | 385.8 | 396.5 | 411.2 |
| 2030 | 386.6 | 403.1 | 419.5 | 417.1 |
| 2031 | 388.7 | 408.3 | 428.0 | 423.2 |
数据来源：本文模型。2025年精炼产量37.1万吨、用锡38.9万吨；2026年为原基准估算，2027—2031年叠加交付条件。
数据来源：本文模型。差额是精炼供应减用锡，不包含尚未发生的库存释放、额外回收或需求破坏。
D2在2029年仍差1.47万吨，2030年才首次转为+0.24万吨，2031年为+0.47万吨。D1在2031年仍差1.49万吨，D0差3.45万吨。把五年加总，D0、D1、D2的累计生产减使用分别为-16.66、-11.04和-5.42万吨；强交付也只是把五年累计缺口缩小到约5.4万吨，五年全程仍然偏紧。
| 条件 | 2027—2031累计额外矿产锡（千吨） | 五年累计生产减使用（千吨） |
|---|---|---|
| D0 | 51.4 | -166.6 |
| D1 | 109.4 | -110.4 |
| D2 | 167.3 | -54.2 |
2031年D2的+0.47万吨，大约是当年用锡的1.1%。这个幅度远小于模型的历史误差：全球用锡五年期的平均绝对误差约2.61万吨，+0.47万吨只相当于它的约18%。因此，2031年的小幅正差只能说明“接近平衡”，不能确认过剩，更不能据此给出价格方向。D2还要求所有具名通道100%兑现、缅甸额外恢复2万吨、柿竹园与Kelpie合计3千吨；这些事件没有联合概率，三档条件也不是统计上下界。
2032—2036年的模型只用于显示哪些条件无法长期持续。基准条件下，未具名新矿从2032年开始进入，需求继续增长，2036年精炼供应约36.49万吨、用锡约45.54万吨，缺口约9.05万吨。这只能作为战略条件，不能当作有效预测：十年期的项目、品位、许可和需求误差都没有校准；它只说明如果需求按1.5%增长、已知项目按现有节奏交付，缺口不会在2031年后自动消失。
库存与贸易：能桥接，但不能给出耗尽日
年度生产减使用不等于可交付短缺。两者之间还隔着库存、贸易、在途货物和加工时间。当前可以观察到的库存分属不同口径：
| 指标 | 时点 | 数量（吨） | 口径 |
|---|---|---|---|
| LME实物库存 | 2026-10-29 | 4,020 | 含注销仓单 |
| LME注销仓单 | 2026-10-29 | 330 | 已含在实物库存内 |
| SHFE仓单 | 2026-10-29 | 2,018 | 不等于全部实物库存 |
| SMM社会库存样本 | 2026-10-23 | 6,689 | 可能包含交割仓库 |
| ITA消费者库存调查 | 2023-12-31 | 28,200 | 样本外推，另一时点 |
LME实物库存、SHFE仓单和SMM社会库存不能直接相加：注销仓单已经含在LME库存里，SHFE仓单不等于全部实物库存，SMM样本也可能与交割库重叠。2023年底的消费者库存调查是另一个时点和样本，不能与2026年的交易所库存拼成“全球总库存”。同一天LME现金报价50,400美元/吨、三月报价50,475美元/吨，两者是不同合约，也不能混成一条现货价。SMM 2026-10-30快讯，ITA 2024年消费调研
库存能桥接多少，取决于持有者、位置和可动员速度，而不仅是吨数。2008—2009年公开库存样本增加1.43万吨，足以吸收当年的消费下滑；但样本只覆盖LME、生产者和部分消费者，不能代表全社会库存。当前没有同位置的完整库存序列，也没有中国保税区、冶炼厂原料库存和终端企业库存的连续数据，因此不能给出“库存还能用几个月”或“何时耗尽”的精确答案。
中国的原料贸易是另一个容易混淆的环节。2025年中国HS260900锡矿石及精矿进口135758实物吨，主要来源包括刚果（金）、尼日利亚、缅甸、澳大利亚和玻利维亚。不同来源的品位差别很大，不能把实物吨直接换算成含锡吨，也不能用2024年本土矿产7.1万吨与精炼产量19.4万吨的36.6%比值反推进口依存度。中国仍依赖进口矿石和精矿支撑较大的加工规模，但这不等于大量依赖进口成品锡；海外矿山产出也不会因为中资持股而重复计入中国矿产。WITS/UN Comtrade
2026年短期仍有恢复和调货。银漫在10月30日采区复产；SMM报道9月锡精矿进口增长、精锡净进口补充供给。但矿石实物量不能直接换成锡吨，完整月度海关含锡量和可进入市场的约束也没有取得。中国当前短期可交付松紧只能给“库存偏低，恢复供应可能缓解”的低至中信心判断；海外独立消费和库存数据不足，无法精确判定当前全球松紧。兴业银锡复产公告
价格：五万美元相对样本成本很高，样本尚不构成全球成本曲线
10月29日LME现金报价约50,400美元/吨，明显高于下面这些在产或项目成本：
数据来源：公司披露及项目研究，按2026年美元折算。Bisie和Renison为在产AISC，其余为项目运营估算；AISC不等于新建项目的完整资本回报门槛。Alphamin 2025年报，Metals X 2025年报，Cornish Metals South Crofty PEA，Elementos Oropesa
样本成本区间约1.48万—2.64万美元/吨，现货5.04万美元/吨对应2.4万—3.56万美元/吨的价差。这个价差足以让在产矿获得较高现金流，也足以让部分项目推进；但样本只覆盖全球矿产约10.1%，不能证明全球所有矿山都已获得高回报。新建项目还要考虑资本开支、税费、资金成本、许可和基础设施，AISC不能当作投资门槛。
价格对需求的影响则相反：锡在电子产品物料成本中的占比通常很小，直接金属成本上升对终端售价的冲击有限；但焊料、组装和库存占用的成本更敏感。5.04万美元/吨等于0.05美元/克，10克锡约0.50美元；这个量级意味着需求不会因为锡价翻倍而立刻消失，但也意味着价格长期偏高会加速节锡、替代、回收和产品小型化。2022—2023年的消费降温说明需求端并非没有反应。
因此，价格部分只给条件，不给点预测。本文不把5万美元/吨当作2026—2031年的价格预测，它只是情景条件。高价会同时刺激供应和抑制需求，两个方向的速度都不确定；在没有可靠价格模型的情况下，用“缺口×系数”推一个目标价，精度不会高于供需差额本身。
什么会推翻这个判断
基准判断最容易被以下几类变量改变：
| 跟踪量 | 当前读数或条件 | 改变判断的方式 |
|---|---|---|
| 全球用锡增速 | 基准约1.4%的六年复合增速 | 接近3%时，D2仍差约3.65万吨；回到1%时，D2多出约1.5万吨；0%时多出约3.9万吨 |
| Bisie、银漫、Timah、缅甸 | 复产和扩建进行中，缅甸恢复是压力档位 | 交付推迟一档，2031年从+0.47万吨退回-1.49或-3.45万吨 |
| 项目融资、许可、首产 | Heemskirk PFS目标2027H1；Taronga、South Crofty、Syrymbet仍有条件 | 首产晚一年，2031年可用量减少；D2的正差消失 |
| 柿竹园与Kelpie | 柿竹园有资源、无锡年产指引；Kelpie无首产年 | 超过3千吨应上修，但没有工程证据前不能把资源量当年产量 |
| 库存与再生精炼 | 交易所库存可见，全社会库存未知 | 持续去库会放大紧张；再生精炼超预期会缓和缺口 |
| 中国进口与缅甸出口 | 2025年进口135758实物吨；缅甸恢复受排水、费用和税负约束 | 原料流入增加会缓和中国的加工紧张，但不等于全球新增矿产 |
| 需求破坏与替代 | 高价已持续，节锡和回收在发生 | 替代快于预期时，需求路径下移，平衡转松 |
这些变量中，需求增速和项目交付最值得优先跟踪，现货价格的每日波动次之。价格是结果，也是反馈；用它验证供需判断，容易把短期库存和宏观情绪误当成年度平衡。
模型可信度与限制
这份研究没有达到“矿山普查”的覆盖线。严格单矿样本只覆盖2025年全球矿产的28.7%，加入集团补充后为37.4%；成本样本覆盖10.1%，储量或寿命样本覆盖15.4%。中国严格单矿覆盖只有9.4%，加集团补充为18.6%。因此，模型适合判断量级和转折条件，精确到千吨的年度差额可信度较低。
| 地区 | 2025国家分母（吨） | 严格单矿覆盖 | 加集团补充 | 成本样本 | 储量或寿命样本 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中国 | 71,000 | 9.4% | 18.6% | 0.0% | 0.0% |
| 全球 | 290,000 | 28.7% | 37.4% | 10.1% | 15.4% |
| 海外 | 219,000 | 35.0% | 43.5% | 13.4% | 20.4% |
覆盖不足有三个具体原因。印尼和缅甸的多矿区、小矿和贸易中间环节很难拆到连续单矿含锡产量；云锡2025年披露的31788吨是原矿含锡，缺对应选矿回收率，不能直接当精矿供应；部分旧年报的“矿含锡”和“精炼锡”用词冲突，财年也不统一。保留国家总量和两个互斥的剩余矿组，是为了让总量守恒，不提高真实矿山样本比例。
模型的历史检验也没有稳定胜过“保持起点值”的持平预测。全球用锡一年期WAPE为4.3%，持平预测为4.1%；三年期为4.9%对3.9%，五年期为6.9%对5.6%。全球矿产一年期为5.1%对4.6%，五年期为10.1%对10.2%。中国用锡一年期为5.9%对6.0%，五年期为13.3%对9.1%。主规则在部分窗口更好，在另一些窗口更差，不能声称额外参数提高了精度。
| 地区 | 指标 | 间隔 | 主规则WAPE | 持平WAPE |
|---|---|---|---|---|
| 全球 | 用锡 | 1年 | 4.3% | 4.1% |
| 全球 | 用锡 | 5年 | 6.9% | 5.6% |
| 全球 | 矿产 | 1年 | 5.1% | 4.6% |
| 全球 | 矿产 | 5年 | 10.1% | 10.2% |
| 中国 | 用锡 | 1年 | 5.9% | 6.0% |
| 中国 | 用锡 | 5年 | 13.3% | 9.1% |
WAPE是绝对误差合计除以真实量合计；误差分位是历史样本的经验量级，不能当作置信区间。全球用锡五年期的平均绝对误差约2.61万吨，可用于判断+0.47万吨的量级，但不能把它当作未来概率。2031年以后最多参照五年误差，十年期没有校准。
主要缺口还包括：中国2016—2018年和2024—2025年缺同口径用锡实绩；印尼、缅甸、巴西和非洲的小矿覆盖不足；全球桥接项包含原料库存、再生和统计差异；全社会库存和可动用库存未知；月度海关含锡量和项目排期不完整。这些缺口会同时影响供给和需求两侧，不能用单边调整消除。
结论：紧平衡的三种阶段
第一阶段是2025—2026年。2025年缺口约1.8万吨，2026年约2.6万吨；库存和贸易可以桥接，但可观察库存偏低，短期供应恢复（银漫复产、进口补充）只能缓和，不能证明全年转松。
第二阶段是2027—2029年。D0、D1、D2三种条件都处于缺口，D2也分别差2.33、2.34和1.47万吨。这一阶段的关键在于Bisie、银漫、Timah、缅甸和几个新项目能否按排期交付；价格高低并非充分条件。
第三阶段是2030—2031年。D2在2030年首次转为+0.24万吨，2031年为+0.47万吨；D1仍差1.41和1.49万吨，D0差3.05和3.45万吨。2031年的小幅正差更接近“转松窗口”，尚不足以称“过剩年份”；它需要所有具名通道100%兑现、缅甸额外恢复2万吨、未定锡增量3千吨同时发生，且仍然落在历史误差之内。
下一次更新最应核查的五项是：全球用锡增速是否接近3%；Bisie、银漫、Timah和缅甸的实际交付；Heemskirk、Taronga、South Crofty、Syrymbet的融资、许可和首产；柿竹园与Kelpie是否出现可核验的工程量；交易所库存、中国进口含锡量和再生精炼供给是否持续偏离。价格可以每天看，但这五项才决定五年后的平衡。